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中國電商快遞發展分析:網購滲透率的提升,預測電商快遞上升空間[圖]

2019年03月28日 13:28:44字號:T|T

    目前階段下,電商快遞驅動核心仍是“以量為先”,性價比是核心競爭力,其量價循環:降價→業務量增加→單位成本下降→降低價格。預計單票價格的降低在未來兩三年內仍然會持續。但該循環可走良性,有兩個前提:其一是行業本身增量可觀,其二是沒有價格殺手式的低價競爭策略。

    網民數量增長*網購滲透率提升*購買頻次增加*網購品類拓展,尤其拼多多等新型電商平臺的出現挖掘了行業被忽視的需求,換言之意味著行業需求仍具備十足潛力,同時也將孕育巨頭誕生。

電商快遞需求分解圖

數據來源:公開資料整理

    一、電商平臺

    在2018年產生訂單件量111億件,占行業比重的21.9%(行業507億件),平均客單價提升至42.5元,2018年拼多多單用戶貢獻1127元,同比增長102%,但距離京東(5130元)及阿里(8854元)還有極大的空間,同時拼多多目前與其他平臺的用戶重合比例還較低。

    拼多多的占比提升,一是由于占比不斷提升,其增速超越傳統阿里系等,快遞行業業務量增速得到支撐,尤其我們認為在19年上半年,特別一季度尤為明顯。其二在于拼多多平臺產品以日用品為主,輕量化會使得行業終端價格呈現下降,但終端價格下降并不意味著價格戰加劇。

2017-2018年拼多多GMV(向前滾動一年累計數)

數據來源:公開資料整理

2018.09電商平臺的用戶比例圖

數據來源:公開資料整理

用戶年度支出具備提升空間

數據來源:公開資料整理

    二、快遞業務分析

    2014-2016年,百世單票收入低于單票成本;上市之后定價才略高于成本。百世單票收入接近甚至低于同行可比單票成本。如2016年我們測算百世單票收入1.02元,而通達系中單票成本最低的中通成本亦有1.32元,即便2017年其定價亦低于圓通與申通。

    2014-2017年,業務量復合增速高達50%,2017年增速74%,市場份額從2014年的5.3%提升至17年的9.4%,甚至于2018Q3達到10.1%,超越了申通成為行業第四。

2014--2017年快遞業務量增速圖

數據來源:公開資料整理

2014-2017年快遞可比單票收入圖

數據來源:公開資料整理

2017Q3—2018Q3百世業務量增速圖

數據來源:公開資料整理

    一級市場對快遞行業的融資熱度也趨于下降。根據調查數據顯示,安能物流、全峰快遞、快捷快遞、國通物流、遠成物流等中小型快遞,2018年至今均未再融資事件消息。未來預計難以有新低價競爭者出現。

    三、快遞加盟商

    加盟商的理想路徑:業務量提升→收入增長→成本增幅低于收入→毛利上漲。即:希望業務量增長帶來毛利增長,但需要有產能來承接業務量的提升,一旦業務量規模上臺階,超過此前預留產能,則新增業務量帶來的毛利水平較低,加盟商不具備要量的動力;另一方面遇到瓶頸,加盟商會面臨產能擴張需求,但盈利能力整體處于較低水平,也會導致加盟商的資本開支意愿不強,由此規模加盟商的降價獲量的動力并不強。

    2018年快遞行業單票收入11.9元,其中同城8元,異地8.1元,國際/港澳臺52.7元,我預計電商快遞終端價格介于3-5元。加盟商對價格的下降不具備很強的支撐力,換而言之加盟商缺乏降價能力。

    在加盟商缺乏降價能力與降價動力情況下,如若行業發生“價格戰”,理論上將會由總部更多承擔主要降幅,因此降價幅度的最大約束則來自總部的單票毛利。

    以2018年上半年的單票毛利來看,中通0.73元居首,申通0.61、韻達0.53、圓通0.39元,百世單票毛利回升至0.12元。

2014-2018H1快遞總部的單票收入圖

數據來源:公開資料整理

2014-2018H1快遞總部的單件成本圖

數據來源:公開資料整理

14-2018H1快遞總部的單票毛利圖

數據來源:公開資料整理

2014-2018H1快遞總部的單票毛利變化

數據來源:公開資料整理

    隨著執行低價競爭策略的選手逐步消退,行業回歸商業本質,各快遞公司的單票收入降幅均不會超過自身的單票毛利水平。

    當前二線快遞公司正面臨盈利壓力與融資壓力,快遞行業的成本改善依托于業務量,一線龍頭的增速超越行業一個臺階,也意味著二線快遞的增速弱于龍頭,成本改善速度也將慢于一線快遞,這種情況下,二線快遞則采取提價減虧策略的可能性較大。若如此,則會導致業務量增速下降,份額進一步向一線快遞集中。

    反過來看,因一線快遞的單票毛利仍支撐價格下調,一旦一線快遞的價格降幅大于二線快遞的單票毛利、二線快遞則更難跟進,由此一線快遞又可以獲取可觀份額增長。但在消化這部分份額之前,一線快遞繼續降價的必要性不明顯。

    四、行業發展趨勢

    1、占市率

    申通:率先成網,網絡優勢構筑十年王者。需求高增長下,加盟制低成本快速擴張是最優選擇。申通領先的十年是民營快遞從無到有,電商崛起的紅利十年,需求的超高增長,快遞公司所做的就是不斷擴大網點。

    圓通:規模效應降低成本,電商最火時代的受益者。2005年圓通率先綁定淘寶系,以低價-巨大單量-規模經濟-成本降低-低價獲取單量的良性循環,在2015年超越申通位居第一。

    中通:精細化管理推動降本增效下的領軍者。資本開支領先同行2-3年換來2016年依據登頂,獲得三連冠。可比口徑下,中通單票成本1.09元,韻達為1.21元次之,中通領先韻達10%,領先其他公司超30%;由于成本控制得當,使得加盟商微利時代,公司對平衡全網利益更游刃有余。同理,緊跟中通降成本的韻達也在2018年升至第二。

    2018年12月,韻達市占率13.8%,圓通13.1%,申通10.1%,中通僅披露截止Q3數據為16.6%。

    2、行業空間預測

    2018年快遞行業507億件,收入6038億元,單票價格11.91元,我們預計商務件占比約14%,(類)電商件占比86%,則(類)電商件業務量436億件,通達系市占率56%,為284億件,假設2019-2021年行業增速分別為22%、21%、20%,同時假設商務件增速分別為8%、9%及10%,則電商件增速為24.3%、22.7%及21.3%。

2018-2021年快遞行業業務量及增速預測

數據來源:公開資料整理

    2018年快遞行業終端單票價格11.91億元,其中國內件(同城及異地)為8.09元,商務件約22元左右,我們測算國內電商件終端價格在5.5-6元區間。

    預計單票價格的終極降幅在3.5-11.5%之間,假設均以包含派費的口徑來測算,預計通達系單票收入約3.4元,此前我們假設行業價格戰的邊界會在0.12-0.39之間,終端價格降低3.5%-11.5%,即3-3.28元。

    相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國快遞行業市場需求預測及投資未來發展趨勢報告》 

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